La salida de emergencia de un avión, un ejemplo de ilusión de seguridad

La semana:

Los Índices norteamericanos cerca de máximos, revalorizándose ya cerca de un 25% desde los mínimos de diciembre. Las rentabilidades de la renta fija en niveles muy bajos (especialmente en Euros). Todo en orden. Poco más que añadir a lo visto en los mercados en los últimos días, donde por el momento la volatilidad parece no existir. El grado de correlación inversa entre liquidez y volatilidad va en aumento. Los Bancos Centrales mantienen el control del timón. El problema llegará el día que cambie de sentido: mayor volatilidad…menor liquidez. En este primer trimestre del año, con el precio del dinero bajo mínimos en Europa, todo tipo de emisores han aprovechado para efectuar una colocación de deuda récord. La deuda emitida en este trimestre asciende hasta los 472.000 Mll €, casi un 20% más que el mismo trimestre del año pasado. Estos bajos tipos de interés están afectando al negocio de las entidades de crédito, pero han intentado quedarse con la parte positiva y han aprovechado para colocar casi 155.000 Mll €. Sólo les supera el grupo formado por los Estados y entidades públicas que han emitido más de 200.000 Mll €. Cabe destacar que la colocación de deuda de las entidades de crédito ha sido principalmente a través de CoCos (bonos contingentes convertibles), con los inversores buscando un extra de rentabilidad asumiendo un riesgo mayor.
Hoy se han publicado las estimaciones de crecimiento del FMI (el famoso World Economic Outlook) y se han rebajado las estimaciones de crecimiento mundial para 2019 un -0,2% hasta el 3,3% para 2019, y es que la desaceleración mundial es un fenómeno de los países industrializados y de las economías en desarrollo. China y la UEM son especialmente débiles. Paras 2020 las estimaciones de crecimiento económico global se sitúan en el 3,6% (sin cambios con respecto a la previsión de enero). La buena noticia es que los brotes verdes parecen surgir y es que tanto en China como en Europa podríamos estar tocando suelo. También hoy se produce la cumbre en Europa entre el vicepresidente Liu He con los líderes europeos, donde abordarán el malestar europeo con las prácticas comerciales de China. China promete una nueva ley para la inversión extranjera en 2020, que recogería la prohibición de la transferencia tecnológica y abriría las licitaciones a empresas extranjeras, dos demandas que viene haciendo Europa.
Y esta semana, empieza la temporada de beneficios empresariales del primer trimestre de 2019. Las expectativas auguran que sean los peores datos en tres años, aunque el mercado no parece darle mucha importancia, con niveles en renta variable cerca de los máximos históricos. El buen estado de las negociaciones bilaterales entre China y EEUU parece tener mayor importancia. Se espera un 2,2% de caída en los beneficios del primer trimestre para las empresas del índice americano S&P500. Aun así, los analistas esperan un crecimiento en el resto del año que compense dicha caída.

Impacto:

A finales de 2017, las Instituciones Financieras de Microfinanzas (MFI) alcanzaron un volumen de clientes estimado de 139 Mll de personas con ingresos muy bajos, representando un total de unos 115.000 Mll USD de préstamos. Esto supuso un incremento del 5,6% de prestamistas y 15,6% del total de préstamos concedidos. Las MFI son entidades cuyo principal objetivo es la introducción de personas y microempresarios de escasos recursos en el uso y manejo del dinero, a la vez que en el acceso a los servicios financieros que les permitan iniciar un negocio para, posteriormente, obtener una rentabilidad periódica del mismo. Con este fin, otorgan microcréditos, que son préstamos que compatibilizan características financieras y características de tipo social. ¿Por qué los tipos de interés que cubren estas entidades son tan elevados? Porque han de cubrir los costes de otorgar el préstamo, la refinanciación de la cartera y las provisiones ante préstamos fallidos, además de un margen por el riesgo en que incurren y para poder otorgar nuevos préstamos. No nos olvidemos de que son créditos con mucho riesgo y poca garantía. El tipo medio en 2017 (global) fue del 29,6%, del cual el 20,1%
correspondía a gastos operativos, 7,5% a costes de refinanciación y 2,5% provisiones ante fallidos. ¿Por qué los costes operativos son tan altos? Se trata de un negocio de proximidad en un entorno de economía informal donde los clientes suelen ser visitados de manera semanal para ser cobrados. Se trata de instituciones pequeñas y atomizadas donde los costes fijos de infraestructura son muy elevados para operaciones muy pequeñas. En este sentido el sector no es ajeno a la digitalización y al uso de los teléfonos móviles, lo que está contribuyendo a la reducción de costes fijos (las tasas de penetración de la tecnología móvil en países emergentes crecen a niveles muy elevados: la penetración de móviles en África Subsahariana es del 38% con tasas de crecimiento del 18% en los últimos 5 años).
Es un sector concentrado donde las 100 mayores instituciones (ordenadas por volumen de préstamos) cubren el 76% de los préstamos concedidos. Los países con mayor número de préstamos concedidos son India, Bangladesh, Vietnam, Méjico y Filipinas. Por países con mayor número de recursos destinados a invertir en microcréditos, destaca Suiza (34%) seguido de Países Bajos (20%) Alemania (16%) y USA (8%). El 83% del total de microcréditos son concedidos a mujeres y el 55% a habitantes de áreas rurales. Los principales objetivos que se trata de abarcar son: acceso a servicios financieros, incremento de calidad de vida de los beneficiarios, generación de empleo, ampliación de negocios existentes, empoderamiento de la mujer, escolarización y desarrollo de nuevos negocios.
Os dejamos con dos preguntas esenciales a plantearse ante una inversión en microcréditos: ¿cuál es el margen de beneficio razonable al conceder microcréditos y cuándo se explota a los clientes en beneficio de los intereses de los prestamistas? ¿La institución de microcréditos opera de la manera más eficiente dado su contexto?

El faro de los mercados:

A D. Ramón M.ª del Valle-Inclán, dentro de su amplia obra literaria, se le suele recordar por su concepción literaria esperpéntica, en la que se deforma la realidad acentuando sus rasgos grotescos. Y esperpéntico es lo que está sucediendo hoy en día en torno a la Fed. Fue el propio Donald Trump el que durante la campaña electoral en 2016 decía que la anterior presidente de la Reserva Federal estaba retrasando la subida de tipos de interés con fines políticos: intentar postergar la recesión para la siguiente Administración. Ahora ya en el poder, todo ha cambiado: D. Trump nombra dos miembros en el Comité de la Reserva Federal (sin derecho a voto en las decisiones), presiona para la bajada de tipos de interés en 50 puntos básicos e incluso se atreve a decir que la Reserva Federal debería comenzar ya mismo un nuevo plan de expansión cuantitativa. ¡Y todo ello con el desempleo en mínimos y la Bolsa ya muy cerca de sus máximos históricos! Fue el propio Secretario del Tesoro americano, Mnuchin, quien dijo que el mercado de renta variable representaba la evaluación de la política económica de Trump. Veremos si no quieren convertir a la Reserva Federal en una oficina de campaña electoral. No se engañen, todo lo que estamos viendo en las últimas semanas en torno a la Reserva Federal solo tiene un objetivo: la reelección de Trump en las elecciones del 2020, y por lo tanto hay que alejar hasta entonces, cualquier atisbo de recesión económica, ya que pondría en serio peligro el objetivo. Mientras tanto, no negamos que la fiesta en los mercados financieros podría prolongarse, pero en relación con la recientemente denominada “Política Monetaria Moderna” habría que hacerse una pregunta: ¿realmente son los activos financieros los que están subiendo de valor o son las diferentes divisas (con la oferta creciendo de forma masiva) las que se están depreciando frente a esos activos? Pero ese es un tema del que ya hablaremos en otro semanal.

La noticia amable:

Durante la Cuarta Asamblea de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente, celebrada en Nairobi, Kenia, bajo el título “Soluciones innovadoras para los desafíos ambientales y la producción y el consumo sostenibles”, los países se comprometieron a reducir “significativamente” los productos de plástico de un solo uso para 2030. Kenia se ha convertido en los últimos años en un ejemplo en la reducción de plásticos, con la prohibición en 2017 del uso, fabricación e importación de bolsas de plástico a nivel comercial y doméstico. Los ministros acordaron además comprometerse a promover
sistemas alimentarios sostenibles mediante el fomento de prácticas agrícolas resilientes, combatir la pobreza a través de la gestión sostenible de los recursos naturales y promover el uso y el intercambio de datos ambientales. Más de 4,700 delegados, incluidos ministros de medio ambiente, científicos, académicos, líderes empresariales y representantes de la sociedad civil, se reunieron para la Asamblea, cuyas decisiones establecen la agenda global, en particular antes de la Cumbre sobre el Clima de la ONU en septiembre. Aproximadamente 7 millones de personas en todo el mundo mueren prematuramente cada año a causa de la contaminación del aire y casi 4 millones de estas muertes ocurren en la región de Asia y el Pacífico. La biodiversidad se reduce y el planeta es incapaz de regenerar los recursos que consume la población. La noticia positiva es que crece la innovación y cada vez más personas eligen un estilo de vida sostenible.

La frase:

Y nos despedimos con una frase del escritor francés y ganador de un Nobel de Literatura, André Gide: ““El hombre no puede descubrir nuevos océanos a menos que tenga el coraje de perder de vista la costa.””.
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